DeFi: Wie Ethereum das traditionelle Finanzsystem neu aufbauen könnte

Wenn über DeFi gesprochen wird, geht es häufig zuerst um Kryptowährungen, hohe Renditen oder den Handel mit digitalen Token. Für mich greift diese Betrachtung zu kurz. Der eigentlich interessante Aspekt von DeFi ist nicht die Spekulation, sondern die Möglichkeit, zentrale Bestandteile unseres Finanzsystems als offene Software neu aufzubauen. Banken, Börsen, Zahlungsdienstleister, Verwahrstellen, Fonds und Versicherungen übernehmen heute wichtige Aufgaben. Sie verwalten Konten, vermitteln Kredite, führen Transaktionen aus und kontrollieren den Zugang zum Finanzsystem. DeFi versucht, viele dieser Funktionen über Blockchains und Smart Contracts abzubilden. Die wichtigste technische Grundlage dafür ist Ethereum. Ein großer Teil des DeFi-Ökosystems ist auf Ethereum beziehungsweise auf mit Ethereum verbundenen Netzwerken entstanden. Ethereum kann man sich als eine globale, neutrale Abwicklungs- und Programmierschicht vorstellen. Auf ihr lassen sich Vermögenswerte darstellen, Verträge ausführen und Finanzprodukte miteinander verbinden. Für mich ist DeFi deshalb nicht einfach „Banking mit Kryptowährungen“. Es ist der Versuch, Finanzinfrastruktur so programmierbar zu machen, wie das Internet Informationen programmierbar gemacht hat.

Dieser Artikel dient nur der Information und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar.

Warum das traditionelle Finanzsystem so viele Zwischenhändler benötigt Eine normale Finanztransaktion wirkt für den Kunden meistens unkompliziert. Im Hintergrund sind jedoch oft zahlreiche Unternehmen und Datenbanken beteiligt. Wenn ich beispielsweise eine Aktie kaufe, können an diesem Vorgang unter anderem beteiligt sein:

• meine Bank oder mein Broker,
• eine Börse,
• ein Market Maker,
• eine Clearingstelle,
• eine zentrale Verwahrstelle,
• eine Depotbank,
• ein Zahlungsdienstleister,
• möglicherweise weitere Abwicklungsbanken.

Jede dieser Stellen führt eigene Daten, überprüft Transaktionen und gleicht Informationen mit anderen Teilnehmern ab. Diese Infrastruktur funktioniert grundsätzlich. Sie ist jedoch komplex, teuer und in vielen Bereichen langsam. Außerdem ist sie nicht überall gleichermaßen zugänglich. Für internationale Zahlungen, Wertpapiertransaktionen oder Unternehmenskredite gelten unterschiedliche Systeme, Öffnungszeiten und regulatorische Anforderungen. Das Problem ist nicht unbedingt, dass Banken oder Börsen grundsätzlich überflüssig wären. Das Problem liegt darin, dass viele Aufgaben mehrfach ausgeführt werden müssen, weil sich die beteiligten Parteien nicht auf eine gemeinsame Datenbasis verlassen können. Eine Blockchain wie Ethereum bietet genau diese gemeinsame Basis.

Ethereum als Infrastruktur für ein neues Finanzsystem

Ethereum ist nicht einfach eine Kryptowährung. Ether, kurz ETH, ist der native Vermögenswert des Netzwerks. Ethereum selbst ist jedoch eine programmierbare Blockchain, auf der Smart Contracts ausgeführt werden können. Ein Smart Contract ist ein Programm, das bestimmte Regeln automatisch umsetzt. Er kann beispielsweise:

• Token verwalten,
• Kredite vergeben,
• Sicherheiten überwachen,
• Zinsen berechnen,
• Vermögenswerte tauschen,
• Zahlungen verteilen,
• Eigentumsrechte übertragen,
• Abstimmungen durchführen,
• Positionen liquidieren.

Sobald ein Smart Contract auf Ethereum bereitgestellt wurde, können Nutzer und andere Anwendungen mit ihm interagieren. Dadurch entsteht ein offenes Baukastensystem. Ein Kreditprotokoll kann beispielsweise einen Stablecoin verwenden. Dieser Stablecoin kann auf einer dezentralen Börse gehandelt werden. Ein Fonds-Smart-Contract kann wiederum beide Anwendungen in eine automatisierte Strategie integrieren. Die einzelnen Anwendungen müssen dazu nicht unbedingt vom selben Unternehmen entwickelt worden sein. Sie können miteinander kommunizieren, weil sie auf derselben technischen Grundlage und nach kompatiblen Standards arbeiten. Genau darin sehe ich einen der größten Unterschiede zum traditionellen Finanzsystem: DeFi-Anwendungen sind nicht nur digital, sondern auch direkt miteinander kombinierbar.

Ist das gesamte DeFi-System auf Ethereum aufgebaut?

Nicht das gesamte DeFi-Ökosystem läuft auf Ethereum. Es gibt auch andere Blockchains mit eigenen Anwendungen und Finanzprotokollen. Trotzdem ist Ethereum für DeFi besonders wichtig. Viele der grundlegenden Konzepte, Standards und bekannten Protokollmodelle wurden dort entwickelt oder groß gemacht. Dazu gehören dezentrale Börsen, automatisierte Kreditmärkte, Stablecoins, tokenisierte Vermögenswerte und dezentrale Organisationen. Ethereum dient außerdem zunehmend als Basis für sogenannte Layer-2-Netzwerke. Diese Netzwerke führen viele Transaktionen außerhalb der Ethereum-Hauptkette aus, bündeln die Ergebnisse und sichern sie anschließend über Ethereum ab. Dadurch sollen Transaktionen schneller und günstiger werden, ohne vollständig auf die Sicherheit und Liquidität des Ethereum-Ökosystems verzichten zu müssen. Das zukünftige Finanzsystem auf Ethereum muss deshalb nicht bedeuten, dass jede einzelne Zahlung direkt auf der Hauptkette ausgeführt wird. Wahrscheinlicher ist ein mehrschichtiges Modell:

Ethereum

→ Sicherheit und finale Abwicklung

→ Layer-2-Netzwerke für schnelle Transaktionen

→ DeFi-Protokolle und Finanzanwendungen

→ Wallets und benutzerfreundliche Oberflächen

Ethereum könnte damit eine ähnliche Rolle übernehmen wie eine globale Abwicklungsinfrastruktur, während die eigentlichen Anwendungen auf schnelleren Netzwerken und benutzerfreundlichen Plattformen laufen.

Welche Bereiche des traditionellen Finanzsystems kann DeFi ersetzen? DeFi wird wahrscheinlich nicht von heute auf morgen das gesamte Finanzsystem ersetzen. Bestimmte Funktionen lassen sich jedoch bereits heute teilweise über Smart Contracts abbilden.

Traditionelles Finanzsystem | DeFi-Modell

| Bankkonto | Wallet und Stablecoins

| Zahlungsdienstleister | Blockchain-Transaktion

| Währungsumtausch | Dezentrale Börse

| Kreditvermittlung | Automatisierter Kreditmarkt

| Wertpapierdepot | Selbstverwahrte oder regulierte Wallet

| Fonds | Tokenisierter oder automatisierter Vault

| Clearingstelle | Gemeinsame Blockchain-Abwicklung

| Verwahrstelle | Smart Contract oder institutionelle Wallet

| Börsenöffnungszeiten | Rund um die Uhr verfügbare Märkte

| Unternehmensanteile | Tokenisierte Wertpapiere

| Versicherungsvertrag | Regelbasierter Smart Contract

| Eigentumsregister | Tokenisierte Eigentumsnachweise

Die Begriffe auf beiden Seiten sind nicht immer exakt gleichzusetzen. Ein DeFi-Kredit funktioniert beispielsweise anders als ein klassischer Ratenkredit. Trotzdem zeigt der Vergleich, welche Aufgaben künftig neu organisiert werden könnten.

1. Zahlungen und internationale Überweisungen

Internationale Zahlungen gehören für mich zu den offensichtlichsten Anwendungsbereichen. Eine klassische Auslandsüberweisung kann mehrere Banken und Zahlungsnetzwerke durchlaufen. Dabei können unterschiedliche Gebühren, Wechselkurse und Bearbeitungszeiten entstehen. Mit Stablecoins lassen sich digitale Einheiten übertragen, deren Wert sich beispielsweise am US-Dollar oder Euro orientiert. Die Zahlung kann direkt zwischen zwei Wallets erfolgen. Das bedeutet:

• keine klassischen Banköffnungszeiten,
• eine einheitliche technische Infrastruktur,
• eine transparente Transaktion,
• programmierbare Zahlungsbedingungen,
• potenziell schnelle internationale Abwicklung.

Besonders interessant ist das für Unternehmen. Zahlungen könnten automatisch ausgelöst werden, sobald bestimmte Bedingungen erfüllt sind. Ein Lieferant könnte beispielsweise automatisch bezahlt werden, sobald ein digitales System den Eingang einer Ware bestätigt. Unternehmen könnten Einnahmen automatisch auf verschiedene Konten, Rücklagen oder Geschäftspartner verteilen. Gehälter könnten kontinuierlich statt einmal monatlich ausgezahlt werden. Abonnements könnten ohne Kreditkartenanbieter funktionieren. Maschinen könnten sogar selbstständig kleinere Zahlungen an andere Maschinen ausführen. Die Zahlung wird dadurch von einer manuellen Aktion zu einem programmierbaren Bestandteil eines Geschäftsprozesses.

2. Bankkonten und digitaler Zugang zu Geld

Ein Bankkonto ist für viele Menschen selbstverständlich. Weltweit gibt es jedoch weiterhin Personen und Unternehmen, die nur eingeschränkten Zugang zu stabilen Währungen oder internationalen Finanzdienstleistungen besitzen. Eine Ethereum-Wallet kann grundsätzlich von jedem erstellt werden, der über ein geeignetes Gerät und einen Internetzugang verfügt. Über Stablecoins kann diese Wallet eine ähnliche Grundfunktion wie ein digitales Fremdwährungskonto übernehmen. Das bedeutet nicht, dass Wallets Banken vollständig ersetzen. Banken bieten Kundenschutz, Beratung, Identitätsprüfung, Kreditbewertung und weitere Dienstleistungen. Eine Wallet kann jedoch die technische Grundlage für ein offenes Konto bilden, auf dem Nutzer:

• Zahlungen empfangen,
• Stablecoins halten,
• Vermögenswerte tauschen,
• Kredite verwenden,
• digitale Wertpapiere besitzen,
• automatisierte Sparstrategien nutzen.

Langfristig könnte die Wallet zum zentralen Zugangspunkt für unterschiedliche Finanzprodukte werden. Für den Nutzer wäre dabei möglicherweise kaum noch sichtbar, welche Blockchain im Hintergrund verwendet wird.

3. Börsen und der Handel mit Vermögenswerten

Traditionelle Börsen bringen Käufer und Verkäufer zusammen. Sie arbeiten häufig mit Orderbüchern, festgelegten Handelszeiten und zugelassenen Marktteilnehmern. Dezentrale Börsen funktionieren über Smart Contracts. Nutzer können Vermögenswerte direkt aus ihrer Wallet handeln, ohne sie zuerst an eine zentrale Börse zu übertragen. Viele dieser Börsen verwenden Liquiditätspools. Andere Nutzer oder professionelle Marktteilnehmer stellen darin Token bereit. Der Preis wird automatisch anhand des Verhältnisses der vorhandenen Vermögenswerte oder durch andere mathematische Modelle berechnet. Der Vorteil liegt nicht nur im Handel mit Kryptowährungen. Theoretisch kann fast jeder tokenisierbare Vermögenswert über eine solche Infrastruktur gehandelt werden:

• Aktien,
• Anleihen,
• Fondsanteile,
• Rohstoffe,
• Immobilienanteile,
• Emissionszertifikate,
• Forderungen,
• geistige Eigentumsrechte.

Dafür müssen Eigentumsrechte, Regulierung und die Verbindung zur realen Welt eindeutig geregelt sein. Technisch ist die Grundlage jedoch bereits vorhanden. Der Markt der Zukunft könnte rund um die Uhr geöffnet sein. Handel und Abwicklung würden nicht mehr in getrennten Systemen stattfinden, sondern innerhalb derselben Transaktion.

1. Clearing und Abwicklung

Einer der wichtigsten, aber für Endkunden kaum sichtbaren Bereiche ist die Abwicklung von Finanzgeschäften. Wenn eine Aktie gekauft wird, bedeutet die Ausführung der Order nicht automatisch, dass Geld und Wertpapier im selben Moment endgültig übertragen wurden. Im Hintergrund müssen Forderungen verrechnet und Vermögenswerte geliefert werden. Auf einer Blockchain können Handel und Abwicklung näher zusammenrücken. Ein sogenannter Atomic Swap kann so gestaltet werden, dass entweder beide Seiten einer Transaktion ausgeführt werden oder keine:

Geld wird übertragen + Wertpapier wird übertragen = Transaktion erfolgreich

Kann eine Seite ihre Verpflichtung nicht erfüllen, wird der gesamte Vorgang abgebrochen. Dadurch könnte das Gegenparteirisiko sinken. Gleichzeitig müsste weniger Kapital als Sicherheit zwischen verschiedenen Abwicklungsstellen gebunden werden. Für große Finanzinstitute kann genau dieser eher unsichtbare Anwendungsbereich bedeutender sein als der öffentliche Handel mit Kryptowährungen.

5. Kredite und Kreditmärkte

Klassische Banken vergeben Kredite auf Grundlage von Einkommen, Bonität, Sicherheiten und weiteren persönlichen Informationen. DeFi-Kreditmärkte funktionieren bisher meistens anders. Kreditnehmer hinterlegen digitale Vermögenswerte und können dagegen andere Token leihen. Da keine klassische Bonitätsprüfung stattfindet, sind viele Kredite überbesichert. Ein Nutzer hinterlegt beispielsweise digitale Vermögenswerte im Wert von 10.000 Euro und leiht dagegen Stablecoins im Wert von 5.000 Euro. Fällt der Wert seiner Sicherheit zu stark, kann die Position automatisch liquidiert werden. Dieses Modell eignet sich vor allem für Marktteilnehmer, die bereits Vermögenswerte besitzen und kurzfristig Liquidität benötigen. Langfristig könnten jedoch weitere Kreditformen entstehen:

• Kredite auf Basis einer nachweisbaren Onchain-Historie,
• tokenisierte Immobilienkredite,
• Kredite gegen Unternehmensforderungen,
• Handelsfinanzierungen,
• Kredite gegen digitale Wertpapiere,
• gemeinschaftlich finanzierte Unternehmensdarlehen.

Dafür wird eine zuverlässige Verbindung zwischen Blockchain-Daten, Identitäten und realen Verträgen benötigt. DeFi könnte Banken im Kreditgeschäft deshalb nicht vollständig ersetzen, aber bestimmte Aufgaben automatisieren. Kreditbedingungen, Zinsberechnung, Besicherung und Rückzahlung könnten direkt über Smart Contracts gesteuert werden.

6. Sparprodukte und Vermögensverwaltung

Ein großer Teil der traditionellen Vermögensverwaltung besteht aus wiederkehrenden Prozessen:

• Kapital auf verschiedene Anlagen verteilen,
• Positionen regelmäßig anpassen,
• Zinsen wieder anlegen,
• Risiken überwachen,
• Gebühren berechnen,
• Berichte erstellen.

Diese Prozesse lassen sich teilweise automatisieren. Ein DeFi-Vault ist ein Smart Contract, in den Nutzer Vermögenswerte einzahlen. Der Vault setzt eine vorher definierte Strategie um. Er kann beispielsweise Liquidität auf verschiedene Kreditmärkte verteilen oder Erträge automatisch reinvestieren. Ein solches System kann transparenter sein als ein klassischer Fonds, weil sich Positionen und Transaktionen auf der Blockchain nachvollziehen lassen. Damit entstehen neue Formen der Vermögensverwaltung:

• automatisierte Sparpläne,
• regelbasierte Portfolios,
• global zugängliche Fonds,
• transparente Gebührenmodelle,
• sofort handelbare Fondsanteile,
• individuell programmierbare Risikostrategien.

Die Rolle eines Vermögensverwalters würde damit nicht unbedingt verschwinden. Sie könnte sich von der manuellen Ausführung hin zur Entwicklung, Kontrolle und Bewertung automatisierter Strategien verschieben.

7. Tokenisierung realer Vermögenswerte

Einer der größten zukünftigen Märkte ist aus meiner Sicht die Tokenisierung realer Vermögenswerte. Häufig wird dafür der Begriff Real World Assets, kurz RWA, verwendet. Bei der Tokenisierung wird ein wirtschaftliches oder rechtliches Eigentumsrecht durch einen digitalen Token dargestellt. Tokenisiert werden könnten beispielsweise:

• Staats- und Unternehmensanleihen,
• Fondsanteile,
• Immobilien,
• private Kredite,
• Unternehmensforderungen,
• Rohstoffe,
• Kunstwerke,
• Lizenzen,
• Umsatzbeteiligungen.

Der Token ist dabei nicht automatisch der Vermögenswert selbst. Entscheidend ist, dass eine rechtlich belastbare Verbindung zwischen dem Token und dem realen Anspruch besteht. Wenn diese Verbindung funktioniert, entstehen interessante Möglichkeiten. Ein bislang schwer handelbarer Vermögenswert könnte in kleinere Einheiten aufgeteilt werden. Eigentumsübertragungen könnten schneller erfolgen. Ausschüttungen könnten automatisch an die aktuellen Tokeninhaber verteilt werden. Ein tokenisierter Anteil könnte außerdem direkt in weiteren Finanzanwendungen eingesetzt werden, beispielsweise als Kreditsicherheit. Das ist ein wichtiger Unterschied zur reinen Digitalisierung. Ein PDF-Dokument über einen Immobilienanteil ist zwar digital, aber nicht automatisch programmierbar. Ein standardisierter Token kann von anderen Smart Contracts erkannt und verarbeitet werden.

8. Unternehmensfinanzierung

Unternehmen sind heute auf Banken, Investoren oder Kapitalmärkte angewiesen. Vor allem kleinere Unternehmen haben oft nur eingeschränkten Zugang zu günstiger Finanzierung. Über tokenisierte Anleihen oder Forderungen könnten Unternehmen Kapital direkt von Investoren aufnehmen. Ein mögliches Modell wäre:

1. Ein Unternehmen gibt eine tokenisierte Anleihe aus.
2. Investoren erwerben die Token mit Stablecoins.
3. Der Smart Contract verwaltet Zinszahlungen.
4. Ausschüttungen werden automatisch verteilt.
5. Die Anleihe kann auf einem regulierten Sekundärmarkt gehandelt werden.
6. Alle Zahlungen und Eigentumswechsel bleiben nachvollziehbar.

Auch Rechnungen könnten tokenisiert werden. Ein Unternehmen könnte eine noch nicht bezahlte Kundenrechnung als digitalen Vermögenswert darstellen und sie mit einem Abschlag an Investoren verkaufen. DeFi könnte damit langfristig Teile des Factoring-, Anleihen- und Handelsfinanzierungsgeschäfts abbilden. Die größte Herausforderung ist dabei nicht unbedingt die Blockchain-Technologie. Schwieriger sind die rechtliche Durchsetzbarkeit, die Bewertung der Kreditwürdigkeit und der Umgang mit Zahlungsausfällen.

9. Versicherungen

Versicherungen basieren auf Beiträgen, Bedingungen und Auszahlungen bei bestimmten Ereignissen. Teile dieses Prozesses lassen sich automatisieren. Bei einer parametrischen Versicherung wird nicht jeder Schaden einzeln geprüft. Stattdessen erfolgt die Auszahlung, sobald eine objektiv messbare Bedingung erfüllt ist. Beispiele wären:

• Ein Flug hat mehr als eine bestimmte Verspätung.
• Eine Region erhält über einen festgelegten Zeitraum zu wenig Regen.
• Ein digitaler Vermögenswert verliert seine Preisbindung.
• Ein technisches System fällt für eine definierte Dauer aus.

Ein Orakel übermittelt die benötigten Daten an den Smart Contract. Sobald die Bedingung erfüllt ist, wird die Auszahlung automatisch ausgelöst. Damit könnten Bearbeitungszeiten und Verwaltungskosten sinken. Komplexe Versicherungsfälle, bei denen Schuldfragen oder individuelle Schäden geprüft werden müssen, lassen sich jedoch nicht einfach durch Code ersetzen.

10. Buchhaltung, Transparenz und Prüfung

Unternehmen müssen Transaktionen dokumentieren, Konten abstimmen und regelmäßig Nachweise für Prüfer erstellen. Auf Ethereum sind Transaktionen dauerhaft und zeitlich geordnet gespeichert. Dadurch könnten bestimmte Prüfungsprozesse stärker automatisiert werden. Ein Unternehmen könnte beispielsweise gegenüber einem Prüfer nachweisen:

• welche Vermögenswerte kontrolliert werden,
• wann Zahlungen erfolgt sind,
• welche Verbindlichkeiten bestehen,
• wie Sicherheiten hinterlegt wurden,
• welche Regeln ein Smart Contract ausführt.

Das bedeutet nicht, dass klassische Wirtschaftsprüfungen überflüssig werden. Eine Blockchain zeigt, was auf der Blockchain passiert ist. Sie kann nicht automatisch bestätigen, ob eine physische Ware tatsächlich existiert oder ob eine rechtliche Forderung korrekt bewertet wurde. Trotzdem könnte sich die Prüfung von einzelnen Stichproben in Richtung einer kontinuierlichen, automatisierten Kontrolle entwickeln.

Was könnte in Zukunft mit DeFi möglich werden?

Die heute sichtbaren Anwendungen sind wahrscheinlich nur die erste Entwicklungsstufe. Die langfristige Bedeutung entsteht aus der Verbindung von digitalen Vermögenswerten, programmierbaren Regeln und globaler Abwicklung. Ein globaler Kapitalmarkt rund um die Uhr Aktien, Anleihen und Fonds könnten langfristig rund um die Uhr gehandelt und direkt abgewickelt werden. Für einen Investor wäre es möglicherweise nicht mehr relevant, ob ein Vermögenswert ursprünglich in Europa, Asien oder den USA ausgegeben wurde. Eine einheitliche technische Infrastruktur könnte unterschiedliche Märkte miteinander verbinden. Rechtliche und regulatorische Grenzen würden dadurch nicht verschwinden. Die technische Fragmentierung könnte jedoch deutlich abnehmen.

Geld, das Geschäftslogik enthält

Traditionelles Geld kann übertragen und gespeichert werden. Programmierbares Geld kann zusätzlich Bedingungen enthalten. Eine Zahlung könnte beispielsweise nur ausgeführt werden, wenn:

• eine Lieferung bestätigt wurde,
• mehrere Personen zugestimmt haben,
• ein bestimmtes Datum erreicht wurde,
• regulatorische Vorgaben erfüllt sind,
• ein digitaler Vermögenswert übertragen wird.

Dadurch könnten Zahlungen, Verträge und Buchhaltung enger miteinander verbunden werden. Unternehmen müssten nicht mehr zuerst eine Leistung dokumentieren, anschließend eine Rechnung ausstellen, später den Zahlungseingang prüfen und danach die Buchhaltung aktualisieren. Teile dieses Ablaufs könnten innerhalb eines programmierbaren Prozesses stattfinden.

Finanzdienstleistungen für Maschinen und KI-Systeme

Eine interessante Zukunftsperspektive ist die Kombination aus DeFi und künstlicher Intelligenz. Ein KI-Agent kann kein traditionelles Bankkonto ohne Weiteres selbst eröffnen. Eine Blockchain-Wallet lässt sich dagegen technisch kontrollieren und mit klaren Regeln versehen. Ein KI-System könnte dadurch:

• Dienstleistungen einkaufen,
• Rechenleistung bezahlen,
• Daten erwerben,
• Einnahmen verwalten,
• Rücklagen bilden,
• andere Systeme vergüten.

Auch Maschinen könnten untereinander wirtschaftlich handeln. Ein Elektrofahrzeug könnte automatisch eine Ladestation bezahlen. Ein Gerät könnte Speicherplatz oder Rechenleistung mieten. Solche Mikrotransaktionen wären mit klassischen Banküberweisungen kaum praktikabel.

Individuelle Finanzprodukte statt Standardangebote

Traditionelle Banken entwickeln Produkte für große Kundengruppen. Die Entwicklung, Zulassung und Verwaltung individueller Produkte ist teuer. Smart Contracts ermöglichen stärker personalisierte Finanzprodukte. Eine Strategie könnte automatisch an Alter, Risikoprofil, Einkommen oder bestimmte Sparziele angepasst werden. Dabei müssten persönliche Daten nicht vollständig öffentlich gespeichert werden. Kryptografische Verfahren könnten einzelne Eigenschaften nachweisen, ohne sämtliche Informationen offenzulegen. Ein Nutzer könnte beispielsweise nachweisen, dass er eine bestimmte regulatorische Voraussetzung erfüllt, ohne sein komplettes Identitätsprofil an jede Anwendung zu übertragen.

Ein Internet der Vermögenswerte

Das heutige Internet überträgt Informationen. Blockchains können zusätzlich den Besitz und die Übertragung von Vermögenswerten koordinieren. Wenn Geld, Wertpapiere, Eigentumsrechte und Verträge in kompatiblen digitalen Formaten vorliegen, könnten sie so einfach miteinander interagieren wie heutige Webanwendungen. Ein tokenisierter Fondsanteil könnte als Sicherheit für einen Kredit dienen. Der Kredit könnte automatisch eine Versicherung beinhalten. Ausschüttungen könnten direkt zur Tilgung verwendet werden. Alle Bestandteile würden innerhalb eines zusammenhängenden Systems funktionieren. Für mich beschreibt der Begriff „Internet der Vermögenswerte“ deshalb ziemlich gut, wohin sich Ethereum und DeFi langfristig entwickeln könnten.

Wo liegen die Wachstumschancen?

Die Wachstumschancen von DeFi hängen für mich nicht in erster Linie davon ab, ob einzelne Tokenpreise steigen. Entscheidend ist, ob die Technologie reale wirtschaftliche Probleme besser lösen kann als bestehende Systeme. Stablecoins als Einstieg Stablecoins gehören zu den verständlichsten Anwendungen. Sie verbinden bekannte Währungen mit einer offenen Blockchain-Infrastruktur. Sie können für internationale Zahlungen, Handel, Rücklagen und programmierbare Geschäftsprozesse verwendet werden. Damit bilden sie eine wichtige Brücke zwischen der traditionellen Wirtschaft und DeFi. Mit der zunehmenden Nutzung von Stablecoins wächst auch der Bedarf an:

• sicheren Wallets,
• Zahlungsinfrastruktur,
• dezentralen Börsen,
• Kreditmärkten,
• Risikomanagement,
• regulatorisch kompatiblen Anwendungen.

Tokenisierung institutioneller Vermögenswerte

Wenn Anleihen, Fonds, Kredite oder Immobilienanteile auf Ethereum dargestellt werden, können erhebliche neue Vermögenswerte in das Ökosystem gelangen. Dabei geht es nicht nur um den Handel. Tokenisierte Vermögenswerte benötigen Verwahrung, Liquidität, Bewertungen, Kredite, Versicherungen und Abwicklung. Aus einem einzelnen tokenisierten Wertpapier kann dadurch ein gesamtes Netzwerk weiterer Finanzdienstleistungen entstehen.

Günstigere Transaktionen durch Layer 2

Hohe Transaktionskosten waren lange eine der größten Einschränkungen von Ethereum. Layer-2-Netzwerke sollen dieses Problem lösen, indem sie viele Transaktionen bündeln und Ethereum vor allem zur Absicherung und finalen Abwicklung verwenden. Wenn Nutzer Zahlungen, Swaps und andere Aktionen zu niedrigen Kosten ausführen können, werden auch Anwendungen mit kleineren Beträgen wirtschaftlich sinnvoll. Dazu gehören:

• alltägliche Zahlungen,
• Mikrotransaktionen,
• kleinere Sparbeträge,
• Gaming-Wirtschaften,
• automatisierte Maschinenzahlungen,
• Finanzprodukte für Regionen mit niedrigerem Durchschnittseinkommen.

Offene Innovation

Traditionelle Finanzinfrastruktur wird meistens von großen Unternehmen entwickelt. Der Zugang zu Bank- und Börsensystemen ist teuer und stark kontrolliert. Ethereum bietet Entwicklern eine offene Grundlage. Ein neues Projekt kann vorhandene Stablecoins, Börsen und Kreditmärkte direkt integrieren. Das reduziert die Kosten für die Entwicklung neuer Finanzprodukte. Ein kleines Team kann Anwendungen bauen, für die früher umfangreiche Verträge mit Banken, Zahlungsanbietern und Börsen notwendig gewesen wären. Diese Offenheit birgt Sicherheitsrisiken, beschleunigt aber gleichzeitig die Innovation.

Globale Erreichbarkeit

Eine Anwendung auf Ethereum ist technisch nicht auf ein bestimmtes Land beschränkt. Entwickler können ein Produkt veröffentlichen, das grundsätzlich weltweit erreichbar ist. Regulatorische Vorgaben bleiben natürlich bestehen. Trotzdem ist die potenzielle Reichweite größer als bei vielen traditionellen Finanzprodukten. Ein funktionierendes DeFi-Protokoll muss nicht für jedes Land eine komplett neue technische Infrastruktur aufbauen. Es kann auf denselben Smart Contracts und Tokenstandards aufsetzen.

Kapital arbeitet effizienter

Im traditionellen Finanzsystem liegen Vermögenswerte oft in voneinander getrennten Systemen. Ein Wertpapier in einem Depot kann nicht ohne Weiteres in einer anderen Anwendung als Sicherheit verwendet werden. Auf Ethereum können kompatible Token direkt von Smart Contracts verarbeitet werden. Dadurch könnte Kapital flexibler eingesetzt werden:

Vermögenswert besitzen → als Sicherheit hinterlegen → Liquidität aufnehmen → automatisiert investieren → Erträge zur Tilgung verwenden

Diese Kapitaleffizienz schafft neue Möglichkeiten, erhöht aber auch das Risiko. Je stärker mehrere Protokolle miteinander verschachtelt werden, desto größer können die Auswirkungen eines einzelnen Fehlers sein.

Was DeFi noch zurückhält

Trotz der Wachstumschancen ist DeFi noch nicht bereit, das traditionelle Finanzsystem vollständig zu ersetzen. Mehrere Probleme müssen gelöst werden:

• Die Bedienung von Wallets ist für viele Menschen zu kompliziert.
• Der Verlust privater Schlüssel kann endgültig sein.
• Smart Contracts können Programmierfehler enthalten.
• Viele Anwendungen sind wirtschaftlich schwer zu verstehen.
• Betrug und manipulierte Benutzeroberflächen bleiben ein Risiko.
• Datenschutz auf öffentlichen Blockchains ist anspruchsvoll.
• Die rechtliche Behandlung tokenisierter Vermögenswerte ist nicht überall eindeutig.
• Stablecoins erzeugen neue Abhängigkeiten von Emittenten und Reserven.
• Die Verbindung zwischen Blockchain und realer Welt benötigt vertrauenswürdige Daten.
• Für normale Verbraucherkredite fehlen häufig geeignete Identitäts- und Bonitätsmodelle.

Außerdem wird nicht alles dezentral werden müssen. Viele Nutzer werden weiterhin Dienstleister bevorzugen, die Passwörter zurücksetzen, Transaktionen erklären und im Betrugsfall helfen können. Wahrscheinlich entstehen deshalb hybride Systeme: Im Hintergrund werden Ethereum und Smart Contracts verwendet, während regulierte Unternehmen eine einfache Benutzeroberfläche und Kundenschutz anbieten.

Wird DeFi Banken wirklich ersetzen?

Ich glaube nicht, dass DeFi jede Bank vollständig verdrängen wird. Wahrscheinlicher ist, dass es einzelne Funktionen verändert oder überflüssig macht. Banken, Börsen und Vermögensverwalter könnten Ethereum selbst verwenden, um ihre Prozesse zu modernisieren. Für den Kunden wäre dann möglicherweise gar nicht sichtbar, dass eine Blockchain beteiligt ist. Ersetzt werden könnten vor allem Prozesse, die heute nur deshalb existieren, weil verschiedene Unternehmen separate Datenbanken führen und einander nicht vollständig vertrauen. Dazu gehören möglicherweise:

• Teile der Zahlungsabwicklung,
• Clearing und Settlement,
• manuelle Kontenabstimmungen,
• die Verwaltung bestimmter Sicherheiten,
• Fondsadministration,
• internationale Überweisungen,
• die technische Ausgabe von Wertpapieren,
• regelbasierte Ausschüttungen.

Andere Aufgaben bleiben weiterhin wichtig:

• Kundenberatung,
• Betrugsprävention,
• Kreditwürdigkeitsprüfung,
• Rechtsdurchsetzung,
• Verbraucherschutz,
• Identitätsprüfung,
• Bewertung realer Vermögenswerte.

Die Zukunft wird deshalb vermutlich nicht „DeFi gegen Banken“ heißen. Sie wird eher aus Banken, Fintech-Unternehmen und offenen Protokollen bestehen, die dieselbe Blockchain-Infrastruktur nutzen.

Warum Ethereum dabei eine zentrale Rolle spielen kann

Ethereum hat mehrere Eigenschaften, die es als Grundlage einer neuen Finanzinfrastruktur interessant machen. Dazu gehören:

• ein großes Entwickler-Ökosystem,
• etablierte Standards für digitale Vermögenswerte,
• zahlreiche miteinander kombinierbare Anwendungen,
• eine breite Auswahl an Stablecoins,
• hohe wirtschaftliche Sicherheit,
• Layer-2-Netzwerke für bessere Skalierbarkeit,
• eine öffentlich überprüfbare Abwicklung.

Der vielleicht wichtigste Vorteil ist jedoch der Netzwerkeffekt. Je mehr Vermögenswerte, Entwickler, Nutzer und Anwendungen dieselbe Infrastruktur verwenden, desto wertvoller wird sie für alle Teilnehmer. Ein neuer Finanzdienst muss nicht bei null anfangen, sondern kann bestehende Bausteine integrieren. Ethereum könnte damit zu einer Basisschicht werden, auf der unterschiedlichste Finanzanwendungen entstehen – ähnlich wie das Internet als Grundlage für Kommunikation, Medien und Handel dient.

Mein Fazit

DeFi ist für mich deutlich größer als der Handel mit Kryptowährungen. Es geht um die Frage, wie Finanzdienstleistungen aussehen würden, wenn man sie heute auf einer offenen, globalen und programmierbaren Infrastruktur neu entwickeln könnte. Ethereum stellt dafür eine wichtige Grundlage bereit. Es ermöglicht, Vermögenswerte in Form von Token abzubilden und ihre Verwaltung über Smart Contracts zu automatisieren. Dadurch könnten langfristig Teile des traditionellen Finanzsystems neu organisiert werden:

• Zahlungen werden global und programmierbar.
• Vermögenswerte können rund um die Uhr gehandelt werden.
• Handel und Abwicklung können innerhalb derselben Transaktion stattfinden.
• Kredite und Sicherheiten lassen sich automatisch verwalten.
• Fonds und Anlagestrategien können transparent als Software umgesetzt werden.
• Unternehmen können tokenisierte Anleihen und Forderungen ausgeben.
• Reale Vermögenswerte können mit digitalen Finanzmärkten verbunden werden.
• KI-Systeme und Maschinen können erstmals eigenständig wirtschaftlich handeln.

Das Wachstumspotenzial liegt aus meiner Sicht deshalb nicht allein in höheren Tokenpreisen. Es liegt in der Menge realer Vermögenswerte und wirtschaftlicher Prozesse, die zukünftig über Ethereum und andere kompatible Netzwerke abgewickelt werden könnten. DeFi muss dafür sicherer, günstiger, verständlicher und rechtlich besser integriert werden. Wenn das gelingt, könnte Ethereum im Hintergrund zu einer globalen Finanzinfrastruktur werden, ohne dass der normale Nutzer überhaupt merken muss, welche Technologie seine Zahlung, seinen Kredit oder sein Investment verarbeitet. Genau das wäre für mich der entscheidende Entwicklungsschritt: DeFi wird dann erfolgreich sein, wenn es nicht mehr wie ein kompliziertes Kryptoprodukt wirkt, sondern wie eine bessere Form von Finanzinfrastruktur.